主张外生货币供应论观点的经济学者则认为，在货币供给量的两个决定因素中，基础货币是最主要的决定因素，而基础货币的增减是由中央银行的资产和负债业务所控制的，货币乘数虽然受居民、企业和商业银行等经济主体经济行为的影响，但中央银行的货币政策操作对它们的经济行为具有影响作用，因此，货币乘数也在中央银行的宏观调控之下，因此，中央银行有能力按照既定的目标运用货币政策工具对货币供给量进行扩张或收缩。